Les pools de teneurs de marché automatisés (AMM) détiennent deux actifs, parfois davantage, et utilisent une formule de tarification pour permettre aux traders d'échanger entre eux. À mesure que les traders achètent et vendent face au pool, l'équilibre de chaque actif qu'il détient évolue afin de maintenir le ratio de la formule aligné sur le prix du marché plus large. Si le prix d'un actif évolue significativement par rapport à l'autre après qu'un fournisseur de liquidité a déposé dans le pool, celui-ci se retrouve à détenir relativement plus de l'actif dont la valeur a baissé et relativement moins de celui dont la valeur a augmenté. Par conséquent, retirer la position peut valoir moins que si le fournisseur avait simplement conservé les deux actifs séparément dans un portefeuille plutôt que de les déposer.
Cette perte est dite « impermanente » car, tant que les fonds restent dans le pool, elle n'existe que sur le papier : si les prix relatifs reviennent vers leur point de départ, l'écart peut se refermer de lui-même. Elle devient une perte réelle et permanente au moment où le fournisseur retire ses fonds alors que les prix restent divergents. La question de savoir si les frais de transaction gagnés en fournissant de la liquidité compensent cette perte dépend fortement du volume d'échange et de l'ampleur de la divergence des prix. Pour des paires d'actifs dont les prix sont étroitement corrélés, comme deux stablecoins, la perte impermanente a tendance à être faible, mais pour des paires volatiles et non corrélées, elle peut totalement dépasser les revenus de frais — un risque bien réel à comprendre avant de fournir de la liquidité à un pool quelconque.
Points clés
- La perte impermanente survient lorsque les prix relatifs des actifs mis en commun divergent, laissant un fournisseur de liquidité avec une valeur inférieure à celle qu'il aurait obtenue en détenant simplement les actifs.
- La perte n'est « impermanente » que tant que les fonds restent dans le pool — elle se cristallise dès que la position est retirée alors que les prix restent divergents.
- Les frais de transaction gagnés en fournissant de la liquidité peuvent compenser la perte impermanente, mais pour des paires d'actifs volatiles ou non corrélées, la perte peut dépasser les frais — un risque réel à évaluer au préalable.
Perte impermanente — foire aux questions
La perte impermanente peut-elle être totalement évitée ?
Il est difficile de l'éviter complètement dans un pool à deux actifs, bien qu'elle ait tendance à être plus faible pour des paires d'actifs dont les prix évoluent de manière étroitement liée, comme deux stablecoins, comparativement à des paires qui évoluent indépendamment.
La perte impermanente signifie-t-elle que je perdrai de l'argent au total ?
Pas nécessairement. Les frais de transaction gagnés grâce au pool peuvent compenser ou dépasser la perte impermanente selon le volume d'échange et l'ampleur de la divergence des prix, mais rien ne garantit que ces frais suffiront à la couvrir.
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