O Howey Test é o padrão jurídico que os tribunais dos EUA usam para decidir se uma transação se qualifica como um contrato de investimento e, portanto, um valor mobiliário. Ele vem do caso da Suprema Corte de 1946, SEC v. W.J. Howey Co., e pergunta se há (1) um investimento de dinheiro, (2) em um empreendimento comum, (3) com uma expectativa razoável de lucros, (4) derivados dos esforços de terceiros.
A SEC aplica esse teste, de décadas atrás e neutro em relação ao tipo de ativo, a vendas e ofertas de tokens cripto para decidir se elas eram ofertas de valores mobiliários não registradas. Um token em si não é automaticamente um valor mobiliário nem automaticamente isento - reguladores e tribunais analisam como ele foi comercializado, vendido e estruturado, particularmente se os compradores dependiam dos esforços de um promotor para gerar retornos.
Quando você vê um projeto ou uma exchange discutir a 'análise Howey' de um token, isso está se referindo a essa estrutura. É um teste jurídico aplicado caso a caso, não uma lista de verificação que qualquer empresa possa autocertificar. Veja nossa cobertura de regulação para entender como isso se desenrola em ações de fiscalização reais.
Principais conclusões
- O Howey Test vem do caso da Suprema Corte de 1946, SEC v. W.J. Howey Co., e pergunta se uma transação envolve um investimento de dinheiro em um empreendimento comum, com lucros esperados a partir dos esforços de terceiros.
- A SEC aplica o Howey Test caso a caso a vendas e ofertas de tokens; um token não é automaticamente um valor mobiliário nem automaticamente isento apenas por causa do que ele é tecnologicamente.
- Reguladores e tribunais avaliam como um token foi comercializado, vendido e estruturado, particularmente se os compradores dependiam dos esforços de um promotor para gerar retornos. Isto é uma informação geral, não um conselho jurídico; consulte um profissional licenciado.
Howey Test — perguntas frequentes
O Howey Test se aplica a todas as criptomoedas?
O Howey Test é aplicado caso a caso a transações e ofertas específicas, não a um tipo de ativo como um todo. O mesmo token pode ser avaliado de forma diferente dependendo de como e quando foi vendido.
Uma empresa pode simplesmente declarar que seu token não é um valor mobiliário?
Não. São os reguladores e os tribunais, não a empresa emissora, que determinam se uma oferta atende ao Howey Test, com base em como ela foi comercializada, vendida e estruturada. A autocertificação por um projeto não resolve a questão.
Quais são os quatro elementos do Howey Test?
O teste pergunta se há um investimento de dinheiro, em um empreendimento comum, com uma expectativa razoável de lucros, derivados dos esforços de terceiros. Os quatro fatores geralmente são avaliados em conjunto, não isoladamente.
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